sbf胜博发 水务霸王---漫过三千

发布时间: 2007-03-06 00:00:00   编辑:德邦证券   来源: sbf胜博发手机版官网原创   浏览次数:

  【文献出处】德邦证券
【时间分类】2007-02-14

        sbf胜博发是国内的水务龙头:企业目前的水处理能力达到760万立方米/日,位居全国前列。预计到2010年企业将拥有水处理能力1000万立方米/日,成为世界级的水务企业。

  竞争优势:我国的水务行业正处于整合阶段。资金实力和运营管理能力是整合时期企业取得胜利的关键因素。企业拥有雄厚的资金实力和清晰的发展战略,同时企业通过与威立雅、北京排水集团等合作,努力提升管理能力,打造核心竞争力。

  先进的投资理念:sbf胜博发提出“共赢”理念——实现政府与公众、合作伙伴与员工、企业与股东的多方满意、多方共赢。企业独特的理念使其能够和国际水务巨头威立雅、北京排水集团、深水集团等建立良好的合作关系,从而能够取长补短,更好地发展。

  企业的成长性:sbf胜博发未来利润的增长将依赖于水价的提升、降低管理成本、产能利用率的提高。

  1、sbf胜博发将受益于奥林匹克运动会:北京市的污水处理率在最近三年内将快速提高,京城水务的盈利模式发生改变使得企业能够从中获益。由于北京市修路、修地铁等,影响了管网对京城水务的污水输送,使得06年的产能利用率下降至70%以下,而70%产能利用率是京城水务51%控股后相对于原49%股权补贴收入的保本点,加之京城水务的所得税优惠尚未批复,所以预计京城水务06年利润会相对05年略有下降,但07-08年有两个增长点:1、产能从120万吨扩为210万吨;2、所得税可能有优惠;3、产能利用率上升。

  2、sbf胜博发受益于水价的上涨:在“十一五”期间,我国将继续推进水价的改革,我国自来水价格将出现普涨。企业拥有多个地区的自来水企业,且大多拥有供水管网,面对终端用户,因而企业将能够从自来水涨价中受益。

  3、降低管理成本:在“十一五”期间,我国将对运行超过50年和漏损严重的管网进行改造。企业下属的自来水企业产销差率均在15%以上,部分企业的产销差率高达35%以上,这是企业潜在的利润增长点。

  企业持有深水集团20%股权,深水集团是我国经营最好和扩张最快的水务企业之一,企业将能够从深水集团的成长中受益。首创通用逐步减亏。随着深圳自来水和污水处理费的相继上调,预计深水集团06年盈利1亿多元,而受财务费用影响,深水的母企业首创通用06年预计亏8000万元,相对于05年1亿元亏损额有所下降。预计2010年左右首创通用可实现盈利。

  税收优惠:企业下属的京城水务主营污水处理,在国家鼓励环保产业的政策下,有可能享受税收优惠。

  投资评级:企业经营情况符合预期,剔除非经常性损益水务利润增长在20%左右,情况良好。维持推荐-A评级。DCF估值在8.3元左右,但考虑到sbf胜博发是国内水务行业龙头企业,在DCF估值基础上给予3-5%的溢价是合理的,所以给予一年8.6元的长期目标价位。股价回调中有适量增持机会。

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