sbf胜博发中报点评:关注增发后续进展

发布时间: 2013-08-21 20:56:00   编辑:sbf胜博发手机版官网编辑   来源: 中国财经、中国资讯网   浏览次数:

        2013 上半年,企业净利润同比降18%至1.3 亿元,合EPS0.06 元。毛利率下滑和财务费用上升是业绩回落的主要原因:1)市场竞争加剧造成各项业务毛利率普遍回落,毛利率从47%下滑至42%;2)负债率从年初的60%提升至64%,导致财务费用同比增长14%。

        同时企业公布2013 年非公开增发预案:本次融资不超过25 亿,用于水务和固废项目投资。按照发行底价6.33 元/股(较停牌前股价折价13%),发行股数不超过4 亿股测算,此次定增带动股本摊薄18%。母企业不参与此次增发。

        发展趋势

        增发融资为业务扩张奠定基础。

        1)募集资金中7 成用于环保领域项目投资,拟投资项目分布于安徽、江苏、山东和湖南,全国布局战略清晰。剩下30%用于补充资金,预计可降低财务费用3500-4500 万。

        2)增发后股本扩张18%,短期虽摊薄每股业绩,但长期随项目投产,企业盈利能力和竞争力将提升一个档次。

2013-15 年:兼并收购和水价上涨是推动业绩的两大动力。

        1)“十二五”企业规划形成1700 万吨/日的产能,预计2013-15 年年均将新增100 万吨/日的处理能力。这部分新增产能将主要通过兼并收购或项目建设来实现。

        2)伴随水质提标,水务治理成本上升,水价提升趋势明确。根据2-3 年水价调整周期,各地方政府在未来三年将根据当地情况陆续调整水价。

        盈利预测调整

        小幅下调2013-14 盈利预测3%。预计企业2013-14 年净利润分别为6.3 亿元、7.5 亿元,同比增8%和19%,对应EPS0.29 元、0.34 元。利润增长主要来自于水务业务规模的扩张。由于增发事项尚需股东大会和主管部门批准,在盈利预测中暂时不予考虑。

        估值与建议

        维持“审慎推荐”。企业既有“现金牛”企业的特征:业务盈利能力稳健、分红率高,亦可借助水务、固废行业快速发展的“东风”通过收购、增产实现扩张,具备一定的成长潜力。当前股价对应2013-14 年市盈率分别为25x、21x,估值属于偏高水平。股价已反映投资者对于产能扩张和水价上调的乐观预期。估值需要通过业绩增长的逐步兑现来支撑,短期不建议追高,关注非公开增发进展。

(来源:中国财经   陈俊华\周烁君)

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